中国制造：航空发动机低声轰鸣 蓄势待发

本文摘要：本报告目的辨别国内发动机型号研发历程、上下游产业链及行业价值。通过搞清楚国内航空发动机各型号的演进、技术发展脉络及与国外发动机性能对比，解读国内航空发动机的现状及涉及投资标的。 主要观点 国防建设装备市场需求急迫，军用发动机市场潜力极大。我国未来10年，预计空军、海军追加的军用飞机总数将在3，000架左右，对应发动机需求量多达6，000台，我国未来10年军用航空发动机市场销售市场需求将多达1，700亿元，发动机后期修理市场需求多达1，100亿元。

本报告目的辨别国内发动机型号研发历程、上下游产业链及行业价值。通过搞清楚国内航空发动机各型号的演进、技术发展脉络及与国外发动机性能对比，解读国内航空发动机的现状及涉及投资标的。

　　主要观点　　国防建设装备市场需求急迫，军用发动机市场潜力极大。我国未来10年，预计空军、海军追加的军用飞机总数将在3，000架左右，对应发动机需求量多达6，000台，我国未来10年军用航空发动机市场销售市场需求将多达1，700亿元，发动机后期修理市场需求多达1，100亿元。　　民用航空发动机市场空间更加辽阔。预计未来10年，中国民航发动机销售需求量平均4800亿元以上，适当修理及替换零部件服务市场需求平均3200亿元以上。

　　发动机专项助力国内发动机产业升级。我国两机专项经过多年论证，落地条件已渐渐成熟期。预计2020年前，专项未来将会投放2000亿资金，用作解决问题基础、标准化类问题。

我们预计，中航工业发动机板块个股将沦为最主要获益标的。　　本次专题报告，我们重点引荐注目成发科技、中航动力、中航动控、海特高新。

　　投资建议　　成发科技：（1）重点型号发动机未来将会量产，将造就公司业绩高速发展；（2）有较小概率已完成某新型号国家立项，并未来将会取得巨额技改费用，提高企业竞争力；（3）公司为国内航空发动机领域最重要研制单位，有较小可能性取得发动机专项资金反对，且比较获益弹性更大；（4）公司是中航工业发动机技术最先构建专业化统合的企业，长年专心于提升发动机叶片、机匣、轴承、钣金等发动机最重要零部件的技术实力，近年在内、外贸皆获得重大突破。　　中航动力：（1）国内最重要的航空发动机龙头上市企业，负责管理我国最重要军机发动机型号的研发和生产。（2）公司正式成立中航精铸，展开旗下专业化统合，并着力突破国内航空发动机关键生产技术。

（3）发动机专项主要获益标的之一。　　中航动控：（1）国内航空发动机动力控制系统龙头。

（2）体外资产614所分担国内最重要军机、舰船、导弹等型号的动力掌控和其它机电一体化产品的研制和生产任务，具备较强的盈利能力。（3）公司民品投身于天然气标示构建掌控、汽车自动自排、无级驱动、分布式新能源领域，市场空间极大，近年转入较慢发展期。

（4）动力控制系统是新型号发动机的最重要系统部件，公司为发动机专项主要获益标的之一。　　海特高新：（1）公司为国内最重要民参军企业，业务范围由传统飞机、航空发动机修理，扩展到航空动力控制系统研制与生产，不具备较强的技术核心竞争力，公司现有的维修服务与控制系统部件研制不具备杰出的盈利能力。（2）公司与中电29所合作，转入二代、三代高端半导体集成电路芯片领域，在国防信息安全领域具备极高的战略价值和市场空间。

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